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PARIS (Dow Jones)--Le groupe fromager Bongrain SA a annoncé jeudi soir que ses résultats s'étaient nettement améliorés en 2009 et qu'il allait reprendre la distribution d'un dividende, tout en poursuivant ses efforts de restructuration en 2010.
Bongrain, qui détient notamment les marques Caprice des Dieux, Coeur de Lion et Tartare, a dégagé en 2009 un résultat net en hausse de 17%, à 44,5 millions d'euros contre 38 millions d'euros, grâce notamment aux mesures de restructuration engagées pour s'adapter à un marché du lait déstabilisé.
Les résultats du groupe avaient en effet été fortement pénalisés en 2008 par les évolutions divergentes du prix du lait - resté à un niveau relativement élevé en Europe, et en particulier en France - et des cours mondiaux des produits industriels dérivés du lait, tombés à des niveaux très bas. Bongrain achète du lait pour fabriquer ses fromages, et transforme ensuite les sous-produits qu'il n'a pas utilisés - poudre de beurre, sérum de lait, etc. - pour les revendre sur des marchés mondiaux totalement dérégulés, à l'inverse de ceux du lait.
Le résultat opérationnel de Bongrain est ressorti à 97,9 millions d'euros en 2009 contre 74,3 millions d'euros un an plus tôt, soit une progression de 32%.
Les analystes tablaient en moyenne sur un résultat net de 55,4 millions d'euros et un résultat opérationnel de 93,8 millions, d'après le consensus établi par FactSet.
Si la performance opérationnelle est meilleure que prévu, le résultat net inférieur aux prévisions s'explique par un taux d'imposition plus élevé qu'estimé, a expliqué Christine Ropert, analyste chez Gilbert Dupont, dans une note de recherche.
Lerésultat opérationnel courant du groupe a progressé de 34% à 115,8 millions d'euros, tandis que son chiffre d'affaires, déjà publié, a fléchi de 7,8% à 3,28 milliards d'euros. La division Autres produits laitiers a été fortement affectée par la baisse des cours mondiaux des produits industriels dérivés du lait, tandis que la division Produits fromagers était pénalisée par la diminution des prix de vente, liée à la répercussion du recul des coûts des matières premières hors de France.
Après une année 2008 "très difficile", Bongrain a ainsi amélioré sa marge opérationnelle courante de 1,1 point en 2009, à 3,5%, a salué C.Ropert. Le groupe est toutefois "encore loin du niveau de 4,5% atteint en 2007 avant l'envolée des prix des matières premières", a souligné l'analyste. Gilbert Dupont a une recommandation alléger sur le titre, jugeant notamment que la visibilité "reste limitée" pour 2010.
Un avis partagé par Camille Damois-Gignoux, analyste chez Oddo Midcap, qui souligne que les négociations avec la distribution ont été "plus difficiles qu'habituellement", le groupe ayant probablement dû concéder des baisses de prix, et que les prix du lait pourraient remonter à partir du deuxième trimestre 2010, ce qui créerait un effet de ciseau pour l'activité fromagère. Oddo est également à alléger sur la valeur.
Bongrain n'a pas donné d'objectifs pour 2010, estimant simplement que la division Produits fromagers devrait "bénéficier de la poursuite des actions engagées en 2009", tandis que pour les marchés à l'exportation et les produits industriels, "un écart entre le prix du lait payé en France et celui payé dans les autres pays européens continuerait d'affaiblir la position concurrentielle" du groupe.
Bongrain a ajouté qu'il poursuivrait en 2010 ses "efforts d'adaptation" et sa stratégie de "développement de produits à valeur ajoutée", face à un environnement marqué par la volatilité des cours des produits laitiers.
Le groupe a par ailleurs réduit son endettement net de 30,5%, à 260,8 millions d'euros au 31 décembre 2009, contre 375 millions un an plus tôt. Cette baisse est "nettement plus forte qu'attendu", souligne C.Damois-Gignoux, qui tablait sur une dette nette de 312 millions d'euros.
Bongrain proposera le versement d'un dividende de 1,20 par action au titre de l'exercice 2009, alors qu'il avait décidé il y a un an de suspendre la distribution de dividende au titre de 2008.
L'action Bongrain a clôturé vendredi en hausse de 1,6%, à 56,48 euros
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bon la grosse crainte de bongrain est que le prix du lait remonte en deuxieme partie de 2010 
