Qu’est ce qu’une option ?
En utilisant les marchés à terme, les intervenants ont vite constaté la limite des couvertures par contrats à terme. Celles-ci permettent en effet de fixer le prix de sa marchandise mais ne permettent plus de profiter des fluctuations favorables des cours. Pour résoudre ce problème, un autre type de contrat a été développé : les contrats d’option
Ces contrats d'option, également appelés produits dérivés, ont été mis en place après les contrats à terme afin de répondre aux besoins de couverture optionnelle des intervenants.
Ces contrats sont comme leur nom l’indique, des « options » sur l’ achat ou sur la vente de contrat à terme. Ainsi, le détenteur d’une option a le droit et non le devoir d’acheter (ou de vendre) un contrat à terme.
Les options sont définies par les caractéristiques suivantes ;
Leur type : option d’achat (Call) ou option de vente (Put)
La nature du sous-jacent : contrat à terme de marchandise sur lequel porte l’option (contrat à terme blé, contrat à terme colza,…)
Une prime représentant le prix payé par l’acheteur au vendeur pour prendre possession du contrat d’option.
Un prix d’exercice (appelé aussi strike) qui définit le niveau de prix d’achat ou de vente du contrat à terme lors de l’exercice de l’option.
Une échéance qui est la même que l’échéance du contrat à terme qui sera acheté ou vendu si l’option est utilisée. Cette échéance fixe la date jusqu’à laquelle le possesseur de l’option peut exercer son droit d’achat ou de vente du contrat à terme. Passé cette date, le possesseur ne pourra plus utiliser son contrat d’option.
La liberté de décision offerte au possesseur de l’option lui confère donc le droit de choisir d’utiliser son option quand le contexte de marché semble le nécessiter.
A présent, voyons comment fonctionnent ces options au travers d’un exemple de couverture par l’achat d’option de vente (Put).
Vocabulaire
Call : C'est une option qui donne à son acheteur le droit, mais non l'obligation, d'acquérir un sous-jacent à une date donnée et à un prix donné.
Put : Option qui donne à son acheteur le droit, mais non l'obligation, de vendre un sous-jacent à une date donnée et un prix donné.
Exercice d’une option : on exerce une option lorsque l’on décide d’utiliser son droit de vendre ou d’acheter
Strike : Prix auquel le sous-jacent défini par le contrat d’option sera échangé.
Base : Différence entre le prix du marché à terme et le prix du marché physique
Exemple de couverture
Un producteur de blé a un stock de 200T et veut se protéger contre un repli possible des cours tout en profitant d’une hausse éventuelle du marché
DATE | MARCHE PHYSIQUE | MARCHE A TERME | |||||
Contrats à terme | Options | ||||||
10/10/2005 | Blé livraison Mars 2006 à 99€/T 200T de blé en stock | Echéance Blé Mars 2006 cotée à 119€/T Ne fait rien | Achat de 4 Puts blé | ||||
1ère Hypothèse : Le marché est haussier, il gagne + 10 €/T | |||||||
15/02/2006 | Blé livraison Mars 2006 à 109€/T Vente des 200T de blé | Echéance Blé Mars 2006 cotée à 129€/T Ne fait rien | Abandon des options | ||||
Résultat | Vente du blé : +109€/T | Coût des options : -3€/T | |||||
| Prix de vente final : 106€/T | |||||||
2ème Hypothèse : Le marché est baissier, il perd – 10 €/T | |||||||
15/02/2006 | Blé livraison Mars 2006 à 89€/T Vente des 200T de blé | Echéance Mars 2006 cotée à 109€/T.
Vente de 4 lots Mars à 119€/T Achat de 4 lots Mars à 109€/T | Levée des 4 Puts (exercice du droit de vendre des lots à 119 alors que le marché vaut 109 ) | ||||
Résultat | Vente du blé : +89€/T | Différentiel Vente-Achat : +10€/T | Coût des options : -3€/T | ||||
| Prix de vente final : 89+10-3= 96€/T | |||||||
3ème Hypothèse : Le marché est baissier, il perd – 16 €/T | |||||||
15/02/2006 | Blé livraison Mars06 à 83€/T Vente des 200T de blé | Echéance Mars 2006 cotée à 103€/T.
Vente de 4 lots Mars à 119€/T Achat de 4 lots Mars à 103 €/T | Levée des 4 Puts (exercice du droit de vendre des lots à 119 alors que le marché vaut 103 ) | ||||
Résultat | Vente du blé : +83€/T | Différentiel Vente-Achat : +16€/T | Coût des options : -3€/T | ||||
| Prix de vente final : 83+16-3= 96€/T | |||||||
CONCLUSION : L’achat d’un Put permet de sécuriser le capital en stock. En effet, quoiqu’il arrive, le prix minimum de vente de la marchandise sera égal à : Strike-Base-Prime, soit 96€/T dans notre exemple.
