Lorsqu’on achète un call (droit d’acheter), le compte bancaire ouvert chez Calyon (filiale du Crédit Agricole) est immédiatement débité du coût d’achat du call et des frais d’ordre en plus.
Exemple 1 call Mai 2008 à180 € coûtant 6 €/tonne :
- débit 6€ *50t = 300 € coût d’achat du call
- 0.6€*50t = 30€ frais d’ordre
Dépense totale 330 €
C’est exactement la même chose pour un put. Etudions maintenant comment utiliser un call afin de voir si la dépense de 330€ est rentable.
Nous possédons un call : quand faut il l’exercer ou l’abandonner ?
Pour simplifier les choses, on dit qu’un call doit être exercé avant le 15 du mois précédent son échéance, en l’occurrence le 15 avril pour un call mai. Pour l’exemple ci-dessus, si la cotation de l’échéance mai 2008 est supérieure à la cotation du call (180€) on l’exerce. Sinon, dans le cas contraire, on abandonne le call.
Méthode simplifiée d’exercice d’un call
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Date
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Marché physique
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Marché à terme
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Option
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Cotation
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10/12/07
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1 call mai 08 180€
Coût 6 €
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Mai 08 180
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14/04/08
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Vente 1 lot 195
Achat 1 lot 180
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Mai 08 195
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Bilan
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Gain 15
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Coût 6
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Bilan net
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Gain 15-6=9
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Méthode d’exercice d’un call en incluant les frais d’ordre FO
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Date
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Marché physique
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Marché à terme
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Option
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Cotation
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10/12/07
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1 call mai 08 180€
Coût 6 € FO 0.6
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Mai 08 180
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14/04/08
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Vente 1 lot 195 FO 0.6
Achat 1 lot 180 FO 0.6
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Mai 08 195
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Bilan
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Gain 15-1.2
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Coût 6+0.6
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Bilan net
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Gain 15-1.2-6-0.6=7.2
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On voit bien l’influence des 3 frais d’ordre incontournables qui amputent la rentabilité d’une option dans ce cas de 1,8€/t.
Le problème d’exercer son call (ou déboucler) se pose plus particulièrement quand la cotation mai 08 est proche de 180€. Faut-il alors l’abandonner, ce qui coûte par tonne 6€ plus un frais d’ordre 0,6 soit 6.6€ ou faut il l’exercer. Prenons l’exemple d’une cotation mai 08 à 180€.
Exercice d’un call à sa valeur d’achat
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Date
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Marché physique
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Marché à terme
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Option
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Cotation
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10/12/07
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1 call mai 08 180€
Coût 6 € FO 0.6
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Mai 08 180
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14/04/08
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Vente 1 lot 180 FO 0.6
Achat 1 lot 180 FO 0.6
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Mai 08 180
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Bilan
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Gain 0-1.2
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Coût 6+0.6
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Bilan net
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0-1.2-6-0.6= -7.2
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L’exercice du call nous coûte plus cher que son abandon (7,2 contre 6,6) ! Cela provient du fait que l’exercice du call engendre une vente et un achat donc deux frais d’ordre supplémentaires par rapport à l’abandon simple. On peut donc à partir de cet exemple calculer que la cotation minimum mai 08 d’exercice du call doit être 180+2*0,6=181,2 soit 181,25 puisque les cotations varient par échelon de 0,25.
Seuil d’exercice d’un call
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Date
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Marché physique
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Marché à terme
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Option
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Cotation
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10/12/07
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1 call mai 08 180€
Coût 6 € FO 0.6
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Mai 08 180
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14/04/08
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Vente 1 lot 181.25 FO 0.6
Achat 1 lot 180 FO 0.6
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Mai 08 181.25
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Bilan
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Gain 1.25-1.2
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Coût 6+0.6
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Bilan net
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1.25-1.2-6-0.6= -6.55
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A ce moment là, on ne gagne pas d’argent mais on perd moins que 6,6 liés à l’abandon. On dit que le call est intéressant. Cette cotation se retrouve dans Sim Marchés en saisie d’option dans le tableau à droite. Call intéressant à 180+2*0,6=181,2€. Intéressant signifie donc que l’on perd moins d’argent à exercer le call qu’à l’abandonner.
Par cette méthode de calcul, on peut aussi connaître la cotation minimum pour gagner de l’argent à savoir la rentabilité du call. Il faut que l’écart de cotation entre la valeur du call et mai 08 couvre le coût du call 6€, plus les trois frais d’ordres 3*0,6=1,8 soit 187,8€ donc une cotation arrondie de 188 €. Ce calcul est important car il permet de connaître le cours minimum qui doit être atteint pour gagner de l’argent et ceci d’autant plus que les call sont chers comme en 2008 (ex : 15 à 20€ /t).
Seuil de rentabilité d’un call
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Date
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Marché physique
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Marché à terme
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Option
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Cotation
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10/12/07
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1 call mai 08 180€
Coût 6 € FO 0.6
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Mai 08 180
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14/04/08
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Vente 1 lot 188 FO 0.6
Achat 1 lot 180 FO 0.6
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Mai 08 188
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Bilan
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Gain 8-1.2
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Coût 6+0.6
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Bilan net
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8-1.2-6-0.6=0.2
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Pour résumer ceci on faire une représentation graphique du call
