Utilisation d’une option put

Nous sommes en Janvier 08, la cotation mai 08 étant alors à 165€ .Ce prix nous séduit mais nous ne sommes pas encore vendeurs . Par contre, nous voulons nous protéger d’une baisse des cours.

Cela  nous conduit à prendre une option put. Le plus classique des put à 165 €/t coûte 6 €./t. Grâce à ce put, le prix minimum que nous aurons en cas de conjoncture défavorable sera 165-6-15 (base)=144€ (hors frais d’ordre :0.6€/t)

Si on accepte de prendre un put à 160€ cela nous coûtera moins de 6 euros/tonne car on consent à vendre moins cher que 160€. On appelle cela une option hors la monnaie alors que le put au cours du jour est  dit à la monnaie.

Nous avons finalement acheté un put sur mai 08 à 165€ coûtant  6€. La décision d’utiliser cette option devra être prise avant le 15 avril 2008 (le 15 du mois précédent la clôture de la cotation mai 2008). Dans ce cas, le schéma classique nous enseigne (si les cours baissent en dessous de 165€) de vendre  sur le marché à terme à 165€ et d’acheter au cours du jour (cotation mai 2008) en empochant une plus value.

Concrètement, la vente doit se faire avant le 15 avril (fin des options) pour pouvoir procéder ensuite à l’achat avec une date butoir au 10 mai (fin de cette cotation). 

Le prix de vente final grâce à l’utilisation du put est 130+14=144€ qui correspond bien au prix minimum garanti.

Cette stratégie est cependant un peu risquée car si une très grande quantité de puts sont activés, cela veut dire qu’on se retrouve avec un grand nombre d'acheteurs dès le 16 avril avec un risque de montée des cours mai 08, donc un achat moins intéressant que prévu. Plus value =vente au cours du put – achat

Il faut donc, pour utiliser un put, d’abord acheter pour assurer le produit sur le marché à terme puis exercer son put (vendre). L’achat peut intervenir n’importe quand, à partir de l’achat du put ( ex : à partir do 10/01/08). Pour cela, on suit les cotations mai 08 et dès que la plus value semble intéressante,  (baisse des cours) on achète cf courbe ci-dessous .Cette décision d’achat fixe dès lors le bénéfice potentiel de son option. C’est également à cette date que l’on vend le physique. Il faut donc avoir en plus une base correcte proposée par l’acheteur.

Supposons que le cours mai 08 au 18 Février soit à 140€, cela nous paraît acceptable. On achète à 140€. A partir de ce  jour là, on peut exercer le put et vendre à 165€. Plus value 165-140-6=19€  

 

 

 

La stratégie d’utilisation du put est donc d’acheter dès que la plus value semble intéressante et d’attendre ensuite l’échéance de l’option pour vendre en exerçant ou pas son put. Le plus difficile est de prendre la décision d’acheter (ici le 18 février) car cela fixe le point bas de l’achat même si les prix continuent de descendre.

Cette stratégie montre aussi qu’après l’achat du put, l’agriculteur mise sur une baisse des prix pour mieux tirer profit de son put puis sur une remontée des cotations… La valorisation optimale du put suppose d’être très vigilant sur les cotations pendant toute la période de vie du put. La date d’achat est essentielle.

En achetant un put, l’utilisateur sait qu’il peut perdre au maximum le coût d’achat du put (dans notre cas 6 euros) perte connue et limitée ou bénéficier d’une hausse hypothétique.

Dans toutes les simulations, nous avons fait l’hypothèse que les cours baissaient. Si c’est le contraire, l’agriculteur abandonnera son put pour vendre son physique au meilleur prix. Le put n’aura pas servi si ce n’est à sécuriser la vente car l’évolution des cours par définition est inconnue au moment de l’achat de l’option.

Le put est une bonne méthode de sécurisation de son prix minimum en période de hausse. Le problème principal est celui de son coût.

NB : Les prix sont fictifs pour l’exemple pédagogique. Toute ressemblance avec des prix existants est fortuite…